中衛(wèi)國脈重組方案加添頭號百或受攜程、藝龍夾擊

2011/05/16

　　在停牌10天之后，中衛(wèi)國脈迅速拿出了第三次重組方案。在“酒店+地產”模式受挫后，中國電信迅速調整戰(zhàn)略，給市場和監(jiān)管層準備了一個“商旅+酒店”的“混搭”故事。即除向中衛(wèi)國脈注入號碼百事通商旅預訂業(yè)務外，中國電信仍將實業(yè)資產管理中心下屬公司通茂控股旗下7家酒店資產注入。

　　然而，市場似乎并不領情，繼續(xù)選擇用腳投票。重組方案一公布，中衛(wèi)國脈股價立即掉頭向下。盡管方案能否通過監(jiān)管部門的核準尚需等待，但據本報記者了解，中國電信已經做好了方案通過的準備，相關人員都已經完全剝離。

　　中電信對新“故事”很自信

　　公告表示，中衛(wèi)國脈主營業(yè)務已多年虧損，且依靠自身力量扭虧無望，擬向中國電信集團置出資產，并以14.92元/股向中國電信股份有限公司和中國電信集團實業(yè)中心增發(fā)最多1.4億股，購買其旗下的商旅公司100%股權和通茂控股100%股權。

　　如果重組成功，中衛(wèi)國脈主營將由數字集群業(yè)務、綜合電信銷售、呼叫中心和增值業(yè)務、通信工程業(yè)務變更為商旅預訂、酒店運營和輸出管理業(yè)務。一位通信行業(yè)分析師對記者笑稱，“中衛(wèi)國脈重組之后就不是我們的‘票’了”。

　　有分析指出，此前中衛(wèi)國脈重組受挫的主要原因，便是由于酒店資產盈利能力較差，而土地資源整合業(yè)務又非其主業(yè)。對于這次的重組方案，與外界的預期較為一致，即中國電信將會把較為優(yōu)質的商旅號碼百事通（以下簡稱號百）資產注入中衛(wèi)國脈，但從公布的方案來看，仍舊保留了此前被否的酒店資產，這引發(fā)了輿論的質疑。

　　與眾多央企一樣，龐大的輔業(yè)資產一直是中國電信完成向現代企業(yè)轉型的沉重包袱。分散于各地的酒店就是中國電信的一大輔業(yè)資產，且這類資產盈利能力比較差。中衛(wèi)國脈是中電信在A股唯一的一家上市公司，借力中衛(wèi)國脈盤活酒店資產，是中電信的夙愿。為此，中電信打起了“賣一個搭一個”的如意算盤，勾畫出一個“商旅+酒店”的方案。

　　這次的重組方案能否通過監(jiān)管部門的批準尚需等待，但據接近中國電信的業(yè)內人士告訴《證券日報》記者，中電信內部認為通過的問題不大，已經做好了方案通過的準備，人員都已經完全剝離。上述通信行業(yè)分析師認為，此前純“酒店+地產”的方案被拒，而這次注入號百有些新意，故事也講得通。就看證監(jiān)會的批準與否了。

　　號百的先發(fā)后至

　　中衛(wèi)國脈在重組方案中表示，重組后的酒店和商旅預訂兩項業(yè)務均具有較好的盈利能力和發(fā)展前景，且能發(fā)揮較好的協同效應。然而上述通信行業(yè)分析師指出，酒店和商旅預訂的協同作用很難發(fā)揮，至少短期內看不到。中電信旗下的酒店若要走高端路線，目前不具備條件，品牌力還不夠，若走如家那種中低端路線，市場也已基本上飽和，而且，電信旗下的很多酒店地理位置都比較優(yōu)越，在優(yōu)越的地理位置做如家模式，成本又太高，所以，其酒店資產就是雞肋。

　　不過，雖然外界對號百期望值不低，號百的一位內部人士卻沒有如此看好。 “過去號百在電信旗下，其投入和績效還是在電信的大框架下。獨立出來之后，就看運營機制上能不能有所好轉�！� 上述通信行業(yè)分析師認為，在商旅預訂業(yè)務方面，號百與攜程、藝龍相比已經有差距了。號百起步早，當上世紀90年代號百開始做這方面業(yè)務的時候，攜程和藝龍都還沒有起來，但后來號百機制沒有跟上，現在市場已經比較成熟了，競爭很激烈，號百要想脫穎而出也比較難�！�

　　號百或受攜程、藝龍夾擊

　　不過，事情并不總是那么悲觀，號百的前景又似乎是還能有所希冀。號百能為中衛(wèi)國脈帶來什么尚不可知，但號百從電信獨立出來對其自身卻是十分有利。上述通信行業(yè)分析師表示，一方面，號百放在電信的架構里來做，還是不夠專業(yè)，將其剝離出去單獨運作，做好的話，在移動互聯網時代，能與電信運營商發(fā)揮協同作用；另一方面，重組方案中提到，商旅公司注入中衛(wèi)國脈后，能得到足夠的資金支持。

　　 “足夠的資金支持”將來自何處？可以看出，中衛(wèi)國脈可以用于支持號百的資金有兩部分，一個是通茂控股7家酒店每年4500萬的利潤及其托管的24家酒店帶來的現金流，另外就是中衛(wèi)國脈賬面上躺著的8個億的現金。

　　上述通信行業(yè)分析師認為，號百之前是受機制約束，獨立出來之后，肯定要與攜程、藝龍等公司競爭，而這些公司肯定會打壓它。另有業(yè)內人士也告訴記者，像這種互聯網服務行業(yè)，肯定是馬太效應，到最后是一家獨大，老二日子很難過，老三日子更難過。

證券日報